记者 陈植

"错失了一个发家契机。" 2026 年 2 月 26 日，徐伟向记者感叹谈。

行动一家民营企业的首创东谈主，已往 10 年他一直热衷股权投资。春节前，他构兵到一个专项基金投资契机，这只专项基金的投资标的是一家东谈主形机器东谈主赛谈的明星企业股权，最低投资额为 300 万元。

徐伟被见告，由于特意向的投资者宽绰，他务必在春节后第一个责任日给出决定。

2 月 24 日，当他抒发了投资意向后，却被见告另一位高净值东谈主士平直斥资 1500 万元，认购了这只专项基金的剩余认购额度。"就这么，我出局了。"徐伟说。但他心有不甘，其估算这家东谈主形机器东谈主明星企业计较在年内启动 IPO（初度公开募股）责任，一朝登陆成本商场，按照成本商场对东谈主形机器东谈主赛谈的追捧热度，其股价有望高涨 4 倍。

徐伟大致并不知谈，这类投向单一企业股权、存续期 3 — 5 年、募资额盛大不向上 3 亿元的专项基金，正赶快重塑国内股权投资商场的资金流向。

一家国内中等限度创投契构认真募资的合资东谈主冯宜对此深有体会。

元旦后，他一直忙于为新发起的股权投资基金募资。在多场募资路演会上，多名高净值东谈主士对"盲盒基金"（先募资再寻找阵势投资的基金）零落投资兴味。与此造成较着反差的是，他们一个劲所在案：有莫得专注投资东谈主工智能、半导体、买卖航天、东谈主形机器东谈主赛谈某家明星企业股权的专项基金可投资。

在高净值东谈主士看来，比拟盲盒基金，专项基金的投资标的与投资胜算概率更明确，反而具有更高的投资安全性与收益深信性。

冯宜领先合计这大致是个案，其后与多位创投同业交流才知谈，这种风光一经畸形盛大。

紫荆成本法务总监汪澍此前吸收记者采访时线路，这背后折射出洋内股权投资商场出资东谈主的投资不雅念正发生长远摇荡——在外洋地缘政事风险升级、大国博弈与民众贸易保护主义昂首导致不深信性加多的环境下，他们更醉心投资标的明确且投资标的具备较高投资胜算的股权投金钱品，寻求一份更具深信性的收益。"专项基金的投资标的与退前阶梯看似明确，但能否完毕预期收益依然存在变数。现时宽绰高净值东谈主士尚未意志到其中的潜在风险。"冯宜坦言。

重回 C 位

关于专项基金，冯宜并不生分。

2019 年之前，专项基金一度成为国内创投契构完成募资的紧迫载体。

其时，由于创投商场募资尚未要领，行动基金的意向出资东谈主（LP），不少高净值东谈主士不肯把柄股权投资基金商定的缴款时期点出资，而是按阵势出资。在这种情况下，创投契构在一个股权投资基金名下，按各个拟投资阵势配置宽绰子基金，供 LP 把柄自己的投资偏好，礼聘满意阵势向子基金出资，迤逦匡助股权投资基金完成募资。"这些子基金，也即是专项基金的雏形。"冯宜回忆说。其后跟着创投商场募资趋于要领，加之无数 LP 资金流向盛名创投契构，这类专项基金的数目驱动缩水。

令他没思到的是，2025 年四季度以来，专项基金竟以另一种面庞"杀追思"，再度占据当下股权投资商场的" C 位"，成为国内创投契构完成募资的利器。

如今，专项基金唯有投向东谈主工智能、半导体、买卖航天、东谈主形机器东谈主等热点赛谈的明星企业股权，基本在极短时期内完成募资。

冯宜合计，现时高净值东谈主士之是以热衷投资专项基金，主要基于两简约素接头：一是东谈主工智能、半导体、买卖航天、东谈主形机器东谈主等热点赛谈适合国度高技术产业发展主见，联系明星企业在政策加持下，通过 IPO 登陆成本商场的概率更高，无形间擢升了投资胜算与预期收益；二是专项基金的阵势辨识度更高，高净值东谈主士在了解到具体投资标的后，基本能自主研判这笔投资的收益风险比。

冯宜所在的创投契构在 1 月底决定暂停盲盒基金的募资路演，转而涉足专项基金创设刊行。

然则，创设刊行专项基金绝非易事。"要害是缺阵势。"冯宜说。当下热点赛谈的明星企业备受各路成本追捧，我方能否拿到这些明星企业新一轮股权融资的投资额度，存在不深信性。

2 月以来，他了解到两家买卖航天、东谈主工智能赛谈的明星企业计较开展新一轮 ·Pre-IPO（拟上市）融资，当他主动上门方案投资契机时，均被见告联系投资额度已被企业老鼓励及新策略投资者"一抢而空"。

现在，冯宜调遣策略，驱动与二级商场基金构兵，争取拿到一些明星企业老鼓励的股权转让额度，将后者装入专项基金，相通能赢得高净值东谈主士的醉心。

令他没思到的是，这项责任的落实难度远远高于预期。这些热点赛谈的明星企业老鼓励纷繁严陈以待，条目转让价钱较现时商场价钱溢价 30% — 50%。

冯宜系念，若我方贸然吸收如斯高的转让价钱，OD体育app万一联系明星企业最终未能完成 IPO，例必会引发高净值出资东谈主对专项基金投资失败的问责。

于是，他贪图再度调遣策略，先与多家明星企业加强平时相通，一朝了解到后者需要过桥贷款援手业务发展，就赶快以过桥贷款 + 认股权证的姿首提供资金援手。

等这项投资完成后，冯宜便将过桥贷款 + 认股权证打包装入新发的专项基金，招引高净值东谈主士认购。在他看来，过桥贷款 + 认股权证的组合能带来两大公正：一是通过诈欺认股权证，迤逦获得明星企业的股权；二是这项操作能拿到相对较低的股权投资价钱，无形间裁汰专项基金的投资风险。

他的这个算盘能否完毕，相通是未知数。

现在，东谈主工智能、半导体、买卖航天、东谈主形机器东谈主等热点赛谈的明星企业数目不向上 40 家。加之明星企业齐有各路成本争相注资，在"粥少僧多"的情况下，冯宜能作念成一单一经畸形不易。

风险别被疏远

徐伟相通感受到"粥少僧多"所带来的竞争压力。

尽管他在很短时期内作出投资决定，但照旧被别东谈主疾足先得。

其间，他也作念了不少长途，力求旋转乾坤，比如他甘愿向专项基金销售机构——一家投资参谋机构提供 2% 的行状费；此外，当这只专项基金实现逾 20% 的投资陈诉时，他会在向上 20% 的收益部分里，拿出 15% 感谢专项基金贬责东谈主。

然则，这些长途并未见效。"过后我才了解到，有些高净值东谈主士为了抢到专项基金认购份额，也会提供行状费与逾额利润分红，而况脱手比我还膏腴。"徐伟说。

错失上述专项基金投资契机，反而引发徐伟的争胜心思。

近日，徐伟贪图约见多位股权投资基金的合资东谈主，请后者物色专项基金投资契机。"唯有是投向雷同杭州六小龙级别明星企业的专项基金，我会绝不徬徨地出资。"徐伟坦言。

徐伟合计我方并非冲动投资，而是有着统统的投资主理—— IPO 回暖，东谈主工智能、半导体、买卖航天、东谈主形机器东谈主等热点赛谈的明星企业日益受到成本追捧，正令联系专项基金的投资胜算与投资收益双双"更进一竿"。

清科数据袒露，2025 年国内发生股权投资案例 10795 起，股权投资总金额增长 45.6%，至 9287.16 亿元。就资金投向而言，半导体、东谈主工智能、机器东谈主赛谈的投资热度飞腾，其中，半导体赛谈的股权投资额达到 2132.34 亿元，同比增长 60%，位居行业前哨。

就阵势退出而言，2025 年共有 247 家企业实现 IPO，融资额逾 3200 亿元，带动全商场退出案例同比增长 41%，显耀擢升高净值东谈主士对阵势赢利退出的信心。

行动国内大型创投契构的合资东谈主，周健相通感受到高净值东谈主士对这类专项基金的投资温煦。

春节时期，逾 10 位高净值东谈主士找到周健，探问有莫得聚焦明星企业股权的专项基金可投资。

为了抒发投资丹心，两位高净值东谈主士还向周健展示了我方的账户余额，示意唯有联系专项基金面世，他们不错在第一时期打款 300 万元，完成投资。

濒临 LP 的飞腾投资心思，周健信得过相告，这些热点赛谈明星企业属于"稀缺阵势"，一朝启动股权融资或老股转让，例必引发宽绰成本争抢，要拿到联系投资契机的难度可思而知。因此，他提出这些高净值东谈主士不妨将投资主意上前看——重心投资那些有望成为明星企业的中早期阵势，现在这些中早期项磋议资金竞争相对不那么狠恶。

然则，多名高净值东谈主士对这项提出的响应畸形冷淡，他们宁可高溢价投资相对进修的明星企业，也不肯冒险廉价布局后劲阵势。

周健对此领导说，需要属意明星企业的"变脸风险"，由于东谈主形机器东谈主、东谈主工智能、买卖航天范围的本事迭代速率加速，个别明星企业很可能因为新本事的面世，一下子沦为"夕阳企业"。"部分专项基金急于刊行募资，莫得在基金业协会备案，一朝出现投资纠纷，LP 的投资职权将很穷苦到保险。现在，宽绰高净值东谈主士齐聚焦在对明星企业专项基金投资契机的狂热追赶上，尚未关注到这些风险隐患。"周健坦言。

（应受访者条目，周健为假名）