标的压力突显之际，携程同步发布了重磅东谈主事更变公告

投资时候网、标点财做交易榷员李路

春节旅游上升刚落下帷幕，国内最大 OTA 携程集团有限公司（下称携程，9961.HK）即发布 2025 年第四季度及全年财务陈诉。

仅从数据看，携程年度功绩表现不俗。财报显现，2025 年公司净营业收入达到 624 亿元，同比增长 17%；净利润为 334 亿元，同比增长 95%。和鄙俚运筹帷幄，公司利润率可达到 54%。

关联词需要指出的是，这 334 亿元利润并非主要来自于主营业务。凭据财报，其中 199 亿元来自"其他收益 / 支拨"中的投资收益，而 2024 年该部分仅为 11 亿元，要是剔除这部分对利润的影响，公司主营业务增长率约略在 11% 傍边，对应利润率约为 22%。

携程其他收益 / 支拨近十年变化情况（亿元）

数据着手：Wind

为何携程能通过投资终了这样多收益？举座来看，或源于其构建的深广的"旅游生态网"。投资时候网、标点财做交易榷员梳理珍惜到，在流量进口方面，携程除了主站外还全资领有去哪儿网、Trip.com（海外站），并收购了巨匠机票搜索平台天巡（Skyscanner）。在旅店范围，携程不仅是平台方，还孵化了丽呈旅店品牌，并控股著名民宿品牌大乐之野。同期，公司亦然华住集团（1179.HK）、首旅旅店（600258.SH）、亚朵等国内头部旅店集团的病笃鼓舞，亦握有同行公司同程旅行（0780.HK）、途牛的股份。

这次公司功绩如斯越过也源于其出售股权的动作。早在 2016 年，携程即以 1.8 亿好意思元可转债投资了印度在线旅游平台 MakeMyTrip，后又通过多轮股权运作进步握股比例，扫尾 2024 年底，携程握有后者约 49% 的总投票权。2025 年 6 月，携程出售了部分 MakeMyTrip B 类宽泛股，往复金额 25 亿至 30 亿好意思元，握股投票权由 45.3% 降至 16.9%。

股权投资除外，公司 2025 年主营业务发展情况何如？手脚携程第一大营收板块，住宿预订业务 2025 年终了营收 261 亿元，同比增长 21%，占总营收的 42%，是独一增速逾越举座营收的中枢板块。

第二大营收板块交通票务业务在 2025 年终了营收 224.89 亿元，占总营收的 36%，收入同比仅增长 11%，远低于举座营收 17% 的增速。

交通票务是在线旅游平台的中枢流量进口，该板块增长乏力，不仅反馈出携程在交通票务范围的竞争力有所下滑，也意味着公司中枢流量业务的增长能源不及，难以有用带动公司举座业务的膨胀。

此外，携程的打包旅游业务 2025 年终了营收 46.88 亿元，同比增长 8%，OD体育是总计业务板块中增速最低的，占总营收的比例仅为 7%。证据公司在高品性旅游居品的研发、整合与推行上尚未形成中枢竞争力，该板块尚不及以成为公司新的营收增长点。

企业商旅业务 2025 年取得营收 28.29 亿元，诚然同比终了 13% 的增长，但占总营收的比例仅为 5%，范围过小，难以对举座营收形成有用撑握。

而在收入端增长有限的情况下，公司资本用度增速却不算低，致使由于增速逾越营收，对公司盈利才气酿成了侵蚀。财报数据显现，公司 2025 年营收资本 121.22 亿元，同比增长 21%，营收资本率从 2024 年的 18.7% 上升至 19.4%。同期，公司销售营销用度 149.04 亿元，同比增长 25%；居品斥地用度 151.36 亿元，同比增长 15%，占总营收的比例高达 24%。

携程 2025 年收入组成（百万元）

数据着手：公司公告

标的压力突显之际，携程还同步发布了重磅东谈主事更变公告：公司蚁合首创东谈主、总裁范敏辞任董事兼总裁，蚁合首创东谈主季琦亦辞任董事，任命吴亦泓及萧杨为新任落寞董事，任命李基培为董事会薪酬委员会成员。

跟着两位元老的退出，仍是引颈中国在线旅游行业发展的"携程四正人"期间，淡雅落下帷幕。

市集大齐合计，携程出现如斯巨大的东谈主事变动，与公司正在经历的反把持造访不无关系。

本年 1 月，携程被国度市集监管总局运行反把持造访，在此之前的 2025 年，携程已被关系市集监管部门约谈过两次，矛盾直指其存在哄骗本事技能对平台内标的者进行差异理遏抑的问题。在功绩陈诉中携程透露，当今造访仍在进行中。

业内东谈主士合计，范敏一手搭建起携程的做事体系，推动公司成长为行业龙头，同期也留住了部分合规层面的隐患；季琦身为华住集团董事长，与携程旅店业务存在一定利益关联，此时卸任也成心于隐讳潜在风险。二东谈主同步离任，更多是为了合作公司搪塞监管造访，为后续发展扫清艰涩。

再看这次新上任的落寞董事的资格：吴亦泓深耕财务范围，曾任诺亚控股（6686.HK）落寞董事及公司管制与提名委员会委员，MakeMyTrip 落寞董事、审计委员会主席，以及阿里健康（0241.HK）、太古地产（1972.HK）等公司落寞董事，具备多元行业管制评释。萧杨专注于投资分析，曾任吉利财富管制投资组合司理、Principal Global Investors 投资组合司理及股票分析师、Capital International Investors 投资分析师，谨慎巨匠金融市集与投资分析。两位虽无充分的旅游行业从业评释，但有助于公司完善平台管制与合规体系确立。